4月24日晚间，健康元发布2025年一季度报告。在医药行业深度调整的背景下，健康元经营韧性凸显。1—3月，公司实现营业收入40.89亿元，同比下降5.77%；归母净利润4.36亿元，同比微降0.91%。
一季报的背后，折射出公司在传统业务周期调整的背景下，主动收缩低毛利业务，积蓄创新溢价新动能的发展路径：呼吸制剂板块受市场节奏与基数效应影响虽然短期承压，但创新药研发提速、保健品业务超预期增长，叠加丽珠集团等子公司业务稳定修复，正为全年业绩逐季回暖积蓄动能。
战略定力筑牢增长基底
今年一季度，健康元营收与归母净利润均实现环比增长。其中，营收环比增长9.91%，归母净利润环比增长58.46%。
虽然呼吸制剂板块受基数效应及市场节奏影响，收入增速有所放缓，但这一波动早在公司预期之中。随着呼吸制剂市场需求回归常态，叠加集采政策优化，行业正迎来结构调整。
从长期来看，国家政策密集出台支持国产吸入制剂发展，包括将慢阻肺纳入国家基本公共卫生服务项目，医保端倾斜、临床路径更新等利好密集释放，构建了良性生态环境，国产替代空间广阔。
作为国内吸入制剂龙头，健康元已构建起吸入制剂、缓释微球等高壁垒复杂制剂平台，技术护城河持续加深。目前，健康元聚焦呼吸疾病全剂型矩阵，研发管线覆盖10余款1类创新药，多款核心品种取得里程碑式突破。抗流感创新药“玛帕西沙韦”已完成Ⅲ期临床试验并提交新药上市申请，有望打破外资垄断，成为国产替代标杆。在前沿靶点布局方面，TSLP单抗与IL-4R单抗均已进入Ⅱ期临床研究阶段。此外，全球首创的 COPD口服药PREP抑制剂取得临床批件后，在2025年1月快速启动Ⅰ期临床试验。
湘财证券报告分析，集采内产品影响边际减弱，增量品种妥布霉素吸入溶液为国内唯一获批的吸入抗生素，在成人伴肺部铜绿假单胞菌感染的支气管扩张症适应症方面优势显著，预计2025年有望迎来放量。同时，2024年获批两款吸入制剂丙酸氟替卡松雾化吸入用混悬液和沙美特罗替卡松粉吸入剂，两款产品均为首仿，竞争格局良好，有望带来新的增量。
在健康元的业绩底色中，更多结构性亮点也正在浮现：保健品及OTC业务延续高增长态势。这得益于公司“太太”“鹰牌”等品牌借助精细专业的数字化运营，依托直播电商等平台，触达更多消费群体，为保健品高速可持续发展注入强大动力。
丽珠集团作为健康元的核心子公司，一季度实现归母净利润6.37亿元，同比增长4.75%。其多元化产品管线布局优势凸显，业绩呈现韧性。丽珠集团在微球制剂、生物药等领域的布局，将为健康元提供持续的业绩支撑。
积蓄“创新溢价”新动能
在医药行业转型的大背景下，健康元主动收缩低毛利业务，聚焦创新药与高毛利保健品，向外界传递出“主动改革换取未来增量”的积极信号。
一方面，在集采政策“提质降阶”的背景下，仿制药市场利润空间被压缩，但创新药凭借政策溢价迎来黄金发展期。2025年政府工作报告首次提出“健全药品价格形成机制，制定创新药目录，支持创新药发展”。今年3月，为促进药品创新和仿制药发展，完善药品试验数据保护制度，国家药监局发布《药品试验数据保护实施办法（试行）》及《药品试验数据保护工作程序》的征求意见稿。
健康元加速推进创新管线，玛帕西沙韦、PREP抑制剂等重磅品种有望享受政策红利，成为公司业绩增长的新引擎。业内人士认为，健康元创新产品落地将带来显著增量。随着妥布霉素吸入溶液、丙酸氟替卡松雾化吸入用混悬液等新获批产品组合放量，叠加TG-1000等新药逐步贡献收入，公司创新价值属性有望进一步凸显。
今年一季度，健康元持续回购，进一步维护公司价值及股东权益。截至3月6日，公司通过集中竞价交易方式已累计回购4474.70万股，占公司总股本的比例为2.39%，已支付总金额为49998.36万元。回购的股份已全部注销，释放出明确且强烈的长期价值信号。
健康元在医药行业变革中展现出的战略定力与前瞻布局，为长期发展奠定了坚实基础。通过聚焦创新药与保健品等高毛利业务，公司在业绩波动中积蓄新动能，全年业绩修复可期，长期增长潜力值得期待。（赵琳）